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国内相关企业需加强风险管理

    期货日报6月3日报道:新冠肺炎疫情发生以来,作为避险资产的黄金表现显著优于其他金属,吸引了不少投资者的关注。为此,上期所近日在“2020年上期金属论坛线上第一期”活动中,携手中国黄金协会共同举办了贵金属分论坛,聚焦当前形势下的贵金属投资与风险管理。

未来金价走势或偏乐观

    中国黄金协会副会长兼秘书长张永涛在会上表示,今年以来随着新冠肺炎疫情在世界多地持续蔓延,造成全球金融市场、大宗商品市场接连出现了历史罕见的动荡现象。作为金融市场的重要组成部分,黄金市场也跟随剧烈波动,金价在3月中旬出现了急跌急涨的现象。目前,金价逐步站稳了每盎司1700美元关口,并创下今年以来的新高。

    “黄金近段时期显著优于其他金属的市场表现,吸引了越来越多投资者的关注。但在目前国际金融市场极不稳定的大环境下,黄金市场仍面临着投资机遇与市场风险并存的局面。因此,在现阶段开展面向普通贵金属投资者、黄金实体企业的投资教育活动,提升大家对黄金等贵金属市场的认知水平和风险防控意识,具有十分重要的意义。”他说。

    从不同周期分析金价走势,【上海金盐金水金丝金粉回收电话:13720212888 胡经理】上海喜世润投资管理有限公司总经理、高级黄金投资分析师关歆认为,从长周期来看,全球经济增长面临长期压力,是金价上涨的主要动力。这种增长压力主要由以下因素构成:一是长期经济增长率呈现阶梯式下降;二是目前全球的人口老龄化问题;三是从央行到企业部门以及个人债务负担率的增长;四是全球经贸摩擦、地缘冲突的增加。

    首先在人口老龄化方面,从2010年开始,全球主要劳动人口绝对值开始下降。关歆表示,人口老龄化对经济增长是非常重要的压力,主要影响供给与需求两方面。随着当前智能化、机械化的发展,劳动力供给对于经济的影响可以慢慢被消化,但是需求不足导致经济长期增长动力下降是难以解决的。

    其次是全球化发展的瓶颈问题。随着中国制造业发展达到一定的瓶颈期后,全球其他的后发国家很难替代中国制造业的优势。“其他发展中国家由于工业基础、经济结构等问题,只能承接服务业或劳动力密集型的中低端制造业,往往难以承接中高端制造业。在这种情况下,没有办法给全球带来足够的制造业增长红利。”他说。

    另外,在欧美国家,随着全球化的发展,两极分化的情况越来越严重。部分产业享受着全球化带来的红利,但是另外一些产业受到全球化的挤压,竞争日益激烈。尤其随着中国制造业不断转型升级,与欧美发达国家技术水平的差距不断缩小,双方不可避免地从合作共赢走向激烈竞争,这也是现在全球贸易保护主义盛行、经贸摩擦越来越频繁的重要原因。

    “由于当前全球经济增长难以找到新的拉动点,为了稳定并刺激经济、金融增长,大部分国家对内就会采取传统的财政扩张或者货币扩张政策,这从中长周期来看对金价是有利的。”他说。

    从中短周期来看,当前全球主要国家的高债务负担率和快速扩张的央行资产负债表,标志着全球纸币体系稳定性的下降,也是金价上涨的基础动力。尤其是美国,可以看到中央政府债务负担率是100%,与二战结束时期水平相同,这意味着美元信用体系稳定性大幅度下

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降。与此同时,为了应对当前的疫情冲击,美联储资产负债表扩张极快,已经创了新高。在这样高企的政府债务和资产负债表下,纸币体系的不稳定和远期通胀预期都成为支撑金价的重要因素。

    同时,关歆表示,不同主要货币计价的金价创下历史新高,实际上对美元金价有很重要的领先作用。“实际上从全球黄金供求平衡表来看,美国在其中占比不到50%,其他包括欧元金价、人民币金价以及印度卢比金价都已经创下了历史新高。在金价高企的情况下,各国投资者的需求仍未被打压,这对于黄金价格预期是非常明确的指引。”

    此外,他认为,美国股指与金价呈现长周期历史规律,美国的证券化比例难以上涨是推动金价上涨的一个重要因素。从长周期来看,因为美国股市是吸收全球货币泡沫最重要的一个池子,而黄金是衡量全球信用货币体系是否稳定的最重要标尺,所以两者实际上是长周期反向关系。当美国股指不稳定的时候,基本上反映了美国经济或美元的不稳定,而这些都会反映在金价上涨中。

    在他看来,未来金价走势相对偏乐观。从中长期来看,黄金价格向上的走势是比较确定的,有望复制2009—2010年的走势,也就是财政扩张和流动性扩张带来的金价上涨,同时将相对独立于美元走势,但目前看还需要一定的时间。

多种途径管控价格风险

    “今年以来,国际市场贵金属价格波动剧烈,国内企业加强风险管理显得尤为重要。”【云南金盐金水金丝金粉回收电话:13720212888 胡经理】云南铜业股份有限公司营销结算部主任张剑辉表示,近段时间除了黄金内外市场价差变化外,国外不同市场间价格也出现差异。在目前进口金银价格不利的情况下,企业应当尽量选择销往国外的复出口,以平抑两市价差对公司经营的影响。同时,公司对外商合同的进出口结算基准价的市场选择也十分重要,尤其需注意美国黄金期货合约间价差大,对现货参照不太便利。

    他表示,在企业面临的各种风险中,市场价格风险是最主要的风险。对于价格风险管理,需要进行系统性、全面性、可量化、实时性管控。首先,价格管理需要有系统性,能够覆盖公司经营的各方面,并从现货和期货两方面建立管控;其次,企业需要找到所有的价格风险敞口,需要把影响价格波动的全部因素考虑进去;再次,这些风险需要可量化,企业需要将所有风险敞口计算出来;最后,企业需要根据价格实时波动制定盈亏方案或风控方案。

    具体来看,在上下游原料产品定价上,企业可以通过期货市场敲定现货主要价格,选择期货价格作为现货结算的基准价格定价方式,作价条款成为合同中的主要条款。在国际方面,涉及进出口贸易的贵金属主要通过伦敦或纽约市场价格进行点价结算;国内金银生产、加工、贸易等领域企业多采用上金所或上期所价格,对原料采购和产品销售进行定价结算。

    比如在自产矿方面,由于不考虑买入价格,只考虑生产成本和市场

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价格对比,可以考虑只做卖出保值,或者卖出看涨期权或买入看跌期权。在总体评估上,期现结合后高于年均价或目标价位即可。在自产矿保值后,需注意短期期货头寸与现货头寸不匹配的风险,以及期货交易带来的短期大量现金需求和实物卖出滞后风险,还有空头现货被挤仓风险。

    在库存净敞口保值方面,由于现货没有流动性,可以与自产矿结合进行保值,主要方式有三种:一是卖出对应月份的自产矿期货保值;二是卖出国内或对应外盘价格的看涨期权;三是买入看跌期权,但需要在现货价很高的时候比较合适。

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